أوراكل (ORCL) — ربع رابع قياسي، الذكاء الاصطناعي يُحوّل العملاق إلى بنية تحتية للـ AI
أعلنت شركة أوراكل عن نتائج الربع الرابع والسنة المالية 2026 المنتهية في مايو 2026، في واحدة من أقوى التقارير في تاريخها. إيرادات الربع الرابع بلغت 19.2 مليار دولار بنمو 21%، وأبرز ما في التقرير هو نمو إيرادات البنية التحتية السحابية (IaaS) بنسبة 93% على أساس سنوي — تلك الإيرادات التي تعكس طلباً هائلاً على معالجة أعباء الذكاء الاصطناعي. لكن ما صدم المستثمرين جاء بعد الأرقام: خطط الشركة لرفع إنفاقها الرأسمالي إلى 70 مليار دولار في السنة المالية القادمة، وإصدار أسهم جديدة بـ 20 مليار دولار إضافية — مما أرسل السهم في تراجع حاد بعد الإغلاق.
عن الشركة
أوراكل شركة أمريكية للبرمجيات والخدمات السحابية تأسست 1977، ومقرها أوستن، تكساس. تعدّ من أكبر شركات البرمجيات في العالم، وتُعدّ اليوم إحدى أبرز لاعبي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى جانب AWS وAzure وGCP.
- الاسم: Oracle Corporation
- الرمز: ORCL (NYSE)
- القيمة السوقية: ~552 مليار دولار (قبيل الإعلان)
- المدير التنفيذي: Michael D. Sicilia
- المدير المالي الجديد: Hilary Maxson (أبريل 2026)
المحطات الكبرى — آخر سنتين
| يونيو 2026 |
Q4 FY2026 — RPO ينفجر إلى $638 مليار (+363% سنوياً)
IaaS تنمو +93%، FY2026 بأكمله $67.4B. لكن السهم يتراجع 13% بسبب خطط التمويل.
| |
| يونيو 2026 |
Michael Sicilia CEO جديد + Hilary Maxson CFO جديدة
تغيير قيادي كامل مع إعلان إصدار أسهم $20B وCapEx $70B — يقلق المستثمرين.
| |
| مارس 2026 |
Q3 FY2026 — RPO يتجاوز $553 مليار
أقوى ربع في تاريخ أوراكل بنمو 33%، مدفوعاً بعقود AI ضخمة من شركات التقنية.
| |
| فبراير 2026 |
عقد AI Infrastructure مع OpenAI بعشرات المليارات
أوراكل تستضيف نماذج GPT على OCI في واحدة من أكبر صفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
| |
| يناير 2026 |
شراكة استراتيجية مع Google Cloud وMicrosoft Azure
Oracle Database@Azure وOracle@Google Cloud — توسّع غير مسبوق في الوصول السحابي.
| |
| سبتمبر 2025 |
شراكة NVIDIA × Oracle — مراكز بيانات GPU بالغيغاواط
Oracle تصبح أحد أكبر مزودي طاقة GPU للذكاء الاصطناعي بشراكة متعمّقة مع NVIDIA.
| |
| يونيو 2025 |
Q4 FY2025 — RPO يتضاعف إلى $138 مليار
IaaS تنمو +57%. أول قفزة حادة في RPO تُعلن أوراكل دخولها بجدية في سباق AI Infrastructure.
| |
| يناير 2025 |
Oracle Health — عقد وزارة الدفاع الأمريكية بـ $7.9 مليار
أكبر عقد حكومي صحي في التاريخ، يُعزز حضور أوراكل في قطاع الرعاية الصحية.
|
قطاعات الإيرادات
يتضح من التوزيع أن أوراكل شركة في خضم تحوّل هيكلي: 51.6% من إيراداتها تأتي اليوم من السحابة (IaaS + SaaS مجتمعتَين)، مقارنة بنسبة كانت أقل من 20% قبل أربع سنوات. في المقابل، إيرادات البرمجيات التقليدية على الأجهزة الخاصة (on-premise) تتراجع بـ 2% على أساس سنوي، وهو تراجع متعمد ومُرحَّب به من الإدارة لأنه يعني أن العملاء يهاجرون إلى السحابة.
نتائج الربع الرابع FY2026
$19.2B إجمالي الإيرادات | +21% نمو سنوي | $9.9B إيرادات السحابة | $638B RPO الإجمالي |
| المؤشر | النتيجة | التوقعات | الحكم |
|---|---|---|---|
| إجمالي الإيرادات | $19.2 مليار | $19.1 مليار | تجاوز ✓ |
| Cloud Infrastructure (IaaS) | $5.8 مليار (+93%) | $5.5 مليار | تجاوز ✓ |
| Cloud Applications (SaaS) | $4.1 مليار (+10%) | $4.2 مليار | دون التوقعات ✗ |
| Non-GAAP EPS | $2.11 (+24%) | $2.05 | تجاوز ✓ |
| GAAP EPS | $1.45 (+21%) | $1.40 | تجاوز ✓ |
| Non-GAAP Operating Income | $8.6 مليار (+22%) | — | قياسي ✓ |
| RPO الإجمالي | $638 مليار (+363%) | — | مفاجأة كبرى ✓ |
نمو الإيرادات الفصلي
الرسم يكشف عن قصة التسارع الحاد في النصف الثاني من السنة المالية 2026: نمو انتقل من 6-7% في أوائل العام إلى 33% في Q3 و21% في Q4 — وهو ما يعكس بداية تسليم مراكز البيانات الجديدة التي بنتها الشركة.
قصة الـ Cloud — IaaS يقود النمو
IaaS نمت من مليار دولار ربعياً في بداية FY2025 إلى 5.8 مليار دولار في Q4 FY2026 — مضاعفة كل ستة أشهر تقريباً. هذا معدل نمو غير عادي في تاريخ الصناعة. السبب: عقود ضخمة مع شركات الذكاء الاصطناعي التي تحتاج قدرة حوسبية لا تستطيع AWS وAzure المزدحمة توفيرها في الوقت المناسب.
RPO — الرقم الذي يُعيد تعريف مفهوم الأوردر بوك
638 مليار دولار من العقود الموقّعة غير المُعترف بها كإيرادات بعد — هذا هو الرقم الأكثر إثارة في تقرير أوراكل. للسياق: إجمالي إيرادات السنة المالية 2026 كانت 67.4 مليار دولار. يعني الـ RPO أن الشركة تمتلك ما يعادل إيرادات 9 سنوات مضمونة بالعقود. غير أن ثمة تحفظاً جوهرياً: 75 مليار دولار من هذا الـ RPO عبارة عن أجهزة مسبقة الدفع أو مُقدَّمة من العميل نفسه — ما يعني أن الإيرادات الحقيقية أقل مما تبدو عليه الأرقام الإجمالية.
هوامش الربح
الهامش التشغيلي (Non-GAAP) يتراوح باستمرار بين 40-44% على مدى خمس سنوات — وهو أداء لافت لشركة تُنفق عشرات المليارات سنوياً على البنية التحتية. الإدارة تتوقع تحسناً في الهوامش بمجرد أن تبدأ مراكز البيانات الجديدة في تحقيق عوائدها الكاملة خلال FY2027-2028.
التوجيه المستقبلي
| المؤشر | Q1 FY2027 | FY2027 (كامل) |
|---|---|---|
| نمو الإيرادات | 27% – 29% | إيرادات $90 مليار |
| Non-GAAP EPS | $1.72 – $1.76 | $8.05+ |
| CapEx المتوقع | — | ~$70 مليار (صافي) |
| التمويل المخطط | — | $40 مليار (ديون + $20B أسهم جديدة) |
⚠️ المشكلة الكبرى: Free Cash Flow سالب وإصدار أسهم ضخم
الشركة سجّلت تدفقاً نقدياً حراً سالباً بـ 23.7 مليار دولار لـ FY2026 — وكانت الديون قد ارتفعت إلى 124-158 مليار دولار. والآن تعلن عن إصدار 20 مليار دولار من الأسهم الجديدة، بالإضافة إلى ديون إضافية. هذا يُخفّف حصص المساهمين الحاليين ويُضيف خطر ارتفاع تكاليف الفائدة. السوق عاقب الخبر بتراجع 9-13% في السهم بعد الإعلان — وهو رد فعل يعكس قلقاً حقيقياً لا مجرد تقلبات عابرة.
مؤشرات التقييم
| المؤشر | ORCL (بعد الإعلان ~$200) | متوسط القطاع | الدلالة |
|---|---|---|---|
| Forward P/E (Non-GAAP) | ~25× | ~28× | عادل للنمو المتوقع |
| EV/Revenue | ~13× | ~9× | مرتفع نسبياً |
| نمو EPS المتوقع FY2027 | +26% | — | يُبرر التقييم جزئياً |
| الديون / EBITDA | >4× | ~2× | رافعة مالية عالية |
| Free Cash Flow | سالب $23.7B | — | خطر جوهري |
مقارنة مع المنافسين
| الشركة | نمو السحابة | هامش تشغيلي* | Forward P/E | صافي الدين/EBITDA | نمو EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| Oracle (ORCL) | +47% | ~43% | ~25× | >4× | +24% |
| Microsoft Azure (MSFT) | +21% | ~45% | ~28× | ~1× | +15% |
| Amazon AWS (AMZN) | +17% | 35% | ~30× | ~0.5× | +20% |
| SAP | +27% | 35% | ~22× | ~1× | +18% |
* Non-GAAP Operating Margin
Oracle تتفوق على جميع المنافسين في معدل نمو السحابة (+47%) — ما يعكس طلباً استثنائياً على بنيتها التحتية من شركات الذكاء الاصطناعي. لكن الدين الضخم (>4× EBITDA) يُشكّل خطراً لا تواجهه المنافسون.
الخندق التنافسي
تكلفة التحوّل
●●●
قوي جداً
قواعد بيانات Oracle مُدفونة في أنظمة المؤسسات منذ عقود. الهجرة بعيداً عن Oracle DB تكلف ملايين وسنوات من العمل — أعلى تكلفة تحوّل في صناعة التقنية.
| الأصول غير الملموسة
●●●
قوي جداً
Oracle Database وJava وExadata — عناصر الهيكل التحتي للعالم. شهادات Oracle احترافية مطلوبة في كل قسم IT. 40+ سنة من السمعة المؤسسية.
|
تأثير الشبكة
●●○
متوسط
شبكة الشركاء والمطوّرين المعتمدين تخلق نظاماً بيئياً واسعاً، لكنه غير معتمد على الشبكة الاجتماعية.
| ميزة التكلفة
●●○
متوسط
Exadata وتحسينات الأداء في Cloud@Customer تمنح Oracle ميزة تقنية حقيقية في قواعد البيانات مقارنة بالحلول العامة.
|
الحجم الكفء
●●○
متوسط
Oracle تهيمن على قطاع Enterprise Database بحصة تتجاوز 40% — النطاق الكافي لإرهاق المنافسين الجدد.
|
سيناريوهات التقييم
BEAR
متشائم
$165
-17% من السعر الحالي
نمو الإيرادات: 12% سنوياً
الهامش التشغيلي: 40%
مضاعف الخروج (P/E): 18×
المحفّز: AI capex لا يُولّد عائداً كافياً
| BASE
أساسي
$248
+24% من السعر الحالي
نمو الإيرادات: 18% سنوياً
الهامش التشغيلي: 43%
مضاعف الخروج (P/E): 25×
المحفّز: FY2027 $90B يتحقق، FCF يتحسّن
| BULL
متفائل
$390
+95% من السعر الحالي
نمو الإيرادات: 25% سنوياً
الهامش التشغيلي: 46%
مضاعف الخروج (P/E): 32×
المحفّز: Oracle تُصبح المنصة الأولى لـ AI inference
|
أُعطي السيناريو الأساسي 45% احتمالية، والمتشائم 35% — الثقل الأكبر على الجانب السلبي بسبب مخاطر الدين وتنفيذ الـ capex. اللحظة المحوّلة هي Q1 FY2027 (سبتمبر 2026): إذا حقّق Oracle 27-29% نموً كما وعد، تتبخّر معظم المخاوف.
الفحص الشرعي
حوكمة الشركة وسجل الإدارة
ملكية المطلعين
~42%
Larry Ellison (المؤسس)
أعلى نسبة ملكية مؤسس في عمالقة التقنية. Ellison يملك 42% من الشركة — التوافق مع المساهمين أقوى بكثير من أي مقياس آخر.
| ROIC vs WACC
~28%
مقابل WACC ~8% — خلق قيمة عالٍ
ROIC التاريخي قوي رغم الديون. التحدي: CapEx الضخم سيُضغط على ROIC مؤقتاً حتى تدخل مراكز البيانات في الإنتاج.
|
سجل توزيع رأس المال
B+
تقييم شامل
قرار الـ CapEx الضخم ($70B FY2027) جريء ومثير للجدل. التاريخ يُظهر أن Ellison عادةً ما يُحسن توقيت الاستثمارات الكبيرة.
| خبرة القيادة
جديد
Michael Sicilia، CEO 2026
CEO جديد مع CFO جديدة (Hilary Maxson، أبريل 2026). تغيير قيادي كامل في لحظة حرجة. الخطر: استمرارية تنفيذ الخطة الاستراتيجية.
|
Oracle تعتمد بشكل استثنائي على رؤية Ellison الاستراتيجية وملكيته الضخمة كضمان للتوافق. قيادة Sicilia/Maxson الجديدة ستُختبر على مدى القادم في تنفيذ خطة الـ $90B FY2027.
رزنامة المحفّزات القادمة
| التاريخ المتوقع | الحدث | النوع | التأثير المحتمل |
|---|---|---|---|
| سبتمبر 2026 | Q1 FY2027 earnings — الاختبار الأول لتوجيه $90B و27-29% نمو | أرباح | عالٍ جداً |
| H2 2026 | تسليم ~1 GW من الطاقة الحوسبية في Q1 FY2027 | توسّع | عالٍ |
| FY2027 | إصدار الأسهم الجديدة ($20B) — تأثير التخفيف على المساهمين | مالي | عالٍ سلبي |
| مستمر | عقود AI جديدة — متابعة RPO من $638B | عقود | عالٍ |
| H1 2027 | أول نتائج FCF إيجابي منتظرة — نقطة التحوّل في القصة | مالي | عالٍ جداً |
المخاطر الرئيسية
- الرافعة المالية: ديون تتجاوز 124 مليار دولار في بيئة أسعار فائدة مرتفعة
- التخفيف من إصدار الأسهم: 20 مليار دولار أسهم جديدة في FY2027 تُخفّف قيمة كل سهم قائم
- تحوّل الـ RPO إلى إيرادات: 75 مليار من الـ RPO عبارة عن أجهزة — مخاطرة في التحويل الفعلي
- المنافسة من AWS/Azure: كلاهما يستثمران بشكل متسارع في نفس قطاع AI infrastructure
- اعتماد على عملاء محدودين: 4 عملاء وقّعوا عقوداً بأكثر من 8 مليارات دولار كل منهم — تركّز خطر
Qumoney 